據(jù)中國證券報信息
自4月12日開始，以黃金為代表的國際大宗商品價格紛紛暴跌，市場陷入了極度恐慌之中。覆巢之下無完卵，作為有色金屬中的“老大”，銅價一樣難以避免集中拋售的厄運，倫銅7000點支撐告破，滬銅也擊穿50000點關(guān)口。
展望后市，銅價技術(shù)上強支撐告破。短期看，市場正在繼續(xù)擴大拋售，但現(xiàn)貨價格已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)，貼水轉(zhuǎn)為升水，穩(wěn)固在50000點上方，相信期貨價格會在快速下挫后在48000點區(qū)域弱勢盤整，相信迎來短期階段性底部為時不遠(yuǎn)。中長期而言，銅價已經(jīng)進入了牛轉(zhuǎn)熊階段，長期弱勢格局基本確立，逐漸需找底部支撐將是大概率事件。
首先，影響因素大體上分為四類：事件驅(qū)動、經(jīng)濟數(shù)據(jù)驅(qū)動、供需驅(qū)動和資金驅(qū)動。首先來看事件驅(qū)動。從3月底開始，歐洲一個很不起眼的國家就進入了金融市場的眼簾：那就是塞浦路斯，這個經(jīng)濟規(guī)模只占?xì)W元區(qū)GDP比例0.5個百分點小國卻成為了世界金融市場資金出逃、大類資產(chǎn)拋售的導(dǎo)火線。3月17日，該國為了獲得100億元救援貸款呼吁通過存款征稅議案以避免銀行系統(tǒng)崩潰，雖然投票未通過此議案，但歐元區(qū)債務(wù)問題再次浮出水面，市場擔(dān)憂同樣類似有巨額債務(wù)問題的歐盟成員國紛紛效仿，資金開始出逃，亞太、歐洲股市紛紛跳水，此時的大宗商品市場雖然也受到影響，但表面依然風(fēng)平浪靜，但無疑在醞釀著更出人意料的行情。進入4月，塞浦路斯再度宣布其拋金計劃，配合高盛、法興等投行紛紛下調(diào)黃金預(yù)期，其避險功能正在逐漸喪失，4月12日、15日紐約黃金大幅下挫，創(chuàng)下12年以來最大兩日跌幅，國內(nèi)黃金期貨更是兩天連續(xù)封死在跌停板上，同樣具有金融屬性的期銅隨其下行，當(dāng)時跌幅還在可控之內(nèi)，但就在4月17日，國際貨幣基金組織下調(diào)世界經(jīng)濟預(yù)期，本已恐慌至極的市場再迎空頭，此時銅價劫數(shù)難逃，滬倫銅紛紛跌破強支撐位，52000點平臺失守，技術(shù)面看，下方已沒有有效支撐平臺，弱勢確立。
其次，中美宏觀數(shù)據(jù)影響顯著。美國方面，勞工部在4月5日公布的3月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)像一枚深水炸彈投入到本已死氣沉沉的市場。數(shù)據(jù)顯示，美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長8.8萬人，創(chuàng)下2012年6月以來的最低增速，預(yù)期增長20.0萬人；2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)修正后為增長26.8萬人，初值為增長23.6萬人。細(xì)化指標(biāo)來看，不論是私營部門還是制造業(yè)就業(yè)人數(shù)均遠(yuǎn)不及預(yù)期，而本次美國失業(yè)率走低也與疲弱的制造業(yè)數(shù)據(jù)遙相呼應(yīng)。4月1日公布的3月份美國制造業(yè)數(shù)據(jù)54.6同樣不及預(yù)期。無獨有偶，中國一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及3月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)也并沒有符合預(yù)期。中國3月CPI升2.1%，PPI降1.9%，其中對銅價影響最顯著的PPI價格連續(xù)13個月走低，工業(yè)企業(yè)利潤堪憂，雖然通脹可控為后期政策留有空間，但依然不盡如人意。4月15日公布的一季度GDP7.7%，同樣未達(dá)到預(yù)期的8%，中國數(shù)據(jù)回落為國際金融市場蒙上了陰影，對復(fù)蘇之路的悲觀態(tài)度映射到了這次集中拋售行為。
再次，銅價最重要的資金指標(biāo)就是CFTC持倉，從塞浦路斯事件開始，銅價CFTC空頭持倉就一直再增加，直到4月12日周持倉數(shù)據(jù)顯示，空頭持倉創(chuàng)出歷史新高，表明資金做空態(tài)度的堅決以及市場悲觀情緒已經(jīng)到達(dá)一個極值。
而資金和基本面是分不開的，此次下跌，我們認(rèn)為無法歸咎到銅本身的基本面。從種種跡象來看，其實銅的基本面較前期有所好轉(zhuǎn)——電纜行業(yè)訂單穩(wěn)定，空調(diào)行業(yè)逐漸復(fù)蘇，去庫存之后，行業(yè)訂單增加。美的報告稱三四線城市及農(nóng)村地區(qū)新增，以及一二線城市換代，將令2013年家電需求同比增11.2%，雖然不及2011年，但復(fù)蘇跡象明顯。另外，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，對國內(nèi)主要20家銅管生產(chǎn)企業(yè)調(diào)研結(jié)果顯示，3月銅管企業(yè)平均開工率為85.54%，環(huán)比增加23.41%，同比增加5.43%。因?qū)︺~價悲觀，3月銅管企業(yè)原料庫存比回落至11.92%。銅管企業(yè)開工率處于相對高位，說明下游需求恢復(fù)理想；同時企業(yè)庫存下降，也是企業(yè)避免原料價格波動的一個手段，說明大多數(shù)企業(yè)對現(xiàn)貨價格不看好。總體來看，筆者認(rèn)可需求在復(fù)蘇，但力度遠(yuǎn)不及預(yù)期，這也是在空頭逐漸聚集直至爆發(fā)時，基本面變化難以扭轉(zhuǎn)行情的主因。
交易中經(jīng)常有句話是，當(dāng)趨勢來臨的時候，任何基本因素都無法擋住，不管趨勢是上升還是下降。本輪急速下跌恰恰反映出這句話的本質(zhì)。此次空頭的迅猛流暢，以交易者的角度來講非常漂亮。而從分析角度出發(fā)，從分析中能夠清晰看出近期影響因素的構(gòu)成，雖然供需面有利好浮現(xiàn)，但仍然難以抵擋宏觀和資金雙重夾擊而大幅下挫。
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